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    谁会取代美元地位、美元贬值的机遇

    截至周五2020-07-31收盘,美元指数7月录得下跌4.4%,创下过去10年来的最大跌幅。与此同时,欧元录得近10年最大涨幅,英镑更是迎来了自1990年以来表现最好的7月。 美银首席信息官哈特尼特 (BoFA Chief Investment Strategist Michael Hartnett)表示,美元贬值正成为全球金融市场最重要的大事: “现在的市场是怎么样的?我们可以看看这一系列数据:全球GDP损失超过10万亿美元、美国预算赤字占第二季度GDP的40%、货币市场基金规模超过5万亿美元、美国企业通过大举发债筹资2.7万亿美元、全球股市市值在暴跌30万亿美元后反弹25万亿美元,而黄金在这期间一直是回报率最高的资产。但随着美元急剧贬值,这一切都可能发生改变。” 哈特尼特指出,仔细分析历史上的几次美元熊市后可以发现,当美元大幅贬值后,新兴市场股票、大宗商品、小型股和价值型股票的表现往往会非常突出,一如上世纪70年代和本世纪头十年那样。 资本逃离、体系濒临崩溃,从上述两个角度来看,美元的王者地位的确摇摇欲坠。但真的有谁能取代美元的位置吗?欧元?英镑?还是日元?答案很明显是,它们暂时都不行。一个最直接的证据:如下图所示,美元依然占全球外汇储备的62%,欧元、日元和英镑分别为20%、6%和4%。 1992年,当美元处于鼎盛时期时,也不过占全球外汇储备的45%,当时全球外汇储备规模约为12万亿美元。而自911事件爆发带动全球风险资产被疯狂抛售之后,各大央行疯狂囤积美元和美债。过去10年间,全球外汇储备增加了约10万亿美元,其中绝大部分为美元及其相关资产。 换句话说,美元”现在”、”短时间内”依然没有对手,欧元、日元和英镑加起来都无法代替美元的作用。不过英镑体系在当年的快速崩溃告诉人们:一个看起来再如何强大的体系,都总有遭遇危机的那天。 如今最大的问题是,到底谁能在将来把美元彻底拉下马。欧元和日元,无疑是最热门的选择。但在冲击美元的霸主地位之前,它们首先都要解决自身的一些问题。 日元的优势在于,近十几年来它一直是备受青睐的避险资产,而总体规模高达9.5万亿美元的日本国债市场,是唯一能跟美债掰一掰手腕的主权债务资产。超高的日债流动性,为日元在全球的流通奠定了坚固的基础。 此外,日本经济还有一个特点:根基雄厚。该国拥有全球最大的储蓄规模和经常项目盈余,截至2019年年底,日本家庭持有1903万亿日元(超过17.5万亿美元)的储蓄资产。雄厚的经济基础,必然能为日元的稳定发展保驾护航。 但日元有一个最大的问题:日本央行对日元汇率的控制超乎外界想象。 比如2011年,日本抛售了超过14万亿日元资产(约1850亿美元),以阻止日元兑美元汇率飙升。 而目前,日本央行拥有几乎44%的国家债务,占比远超美联储和欧洲央行。央行对日元汇率的强力控制,使后者失去了参与市场定价的机会。 至于欧元,欧盟内部的裂痕依然是最大的不确定因素。自2011年主权债务危机爆发以来,希腊和意大利就一直在脱欧的边缘徘徊,只不过没想到是英国率先实施了这一想法。而现在,受疫情影响,欧盟的南北贫富差距进一步扩大,缺乏与欧洲央行货币权力相匹配的共同财政政策,已经成为阻碍欧元进一步稳定发展的最大绊脚石。…

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